经济学家:中国经济趋向软着陆,但对政策走势影响不大

    美银美林经济学家陆挺在中国8月经济数据公布前预计，中国8月CPI将从高位回落至6.1%，工业产值等经济参考数据将继续放缓，进一步证明中国经济趋向软着陆，但对政策走势的实质性影响料将不大。

    美银美林（BofA Merrill Lynch）首席经济学家陆挺8月29日撰文称，中国政府9月9日将公布国内8月宏观经济运行数据。对此，其预计中国8月消费者物价指数（CPI）升幅将从7月的6.5%回落至6.1%，而工业产值（IP）、固定资产投资（FAI）等部分主要经济增长参考数据进一步放缓，届时大部分经济指标将符合市场预期，且不会对政策走势带来实质性影响。而在8月各机构纷纷下调经济增速预期背景下，投资者可能将需重新考虑一下相关经济增速过度放缓的声音。

    中国通胀可能已在7月触顶

    中国国内媒体此前预计，鉴于猪肉价格的“假摔”走势，中国8月CPI将与7月的6.5%持平、甚至更高。

    陆挺认为，中国8月各项经济数据中，CPI可能将从7月高位温和回落，且2011年剩余时间内还将稳步下降，因输入性通胀、全球经济增速在放缓，同时比较基线却在上升。另外，猪肉价格的上升势头显然已在猪肉供应增加压力下放缓，中国商务部数据显示，中国8月前三周猪肉价格较7月末上涨0.2%，而7月后两周下滑0.7%。

    陆挺预计，中国8月通胀率将从7月的6.5%温和回落至6.1%，其中下滑的主要动力来自于猪肉价格趋稳，从月度环比角度看，中国8月猪肉价格涨幅料将下滑0.3%，而7月月增7.7%，6月月比飙升11.4%。从年度同比角度看，中国8月猪肉价格增幅从7月的57%回落至48%，对中国名义CPI升幅贡献1.23个百分点。

    另外，中国8月生产者物价指数（PPI）增幅可能将从7月的7.5%回落至6.9%，因全球经济低迷前景刺激原油价格大幅下滑、大宗商品也面临价格下行压力。纽约原油价格8月26日较4月末高位的114美元/桶大幅下滑25%至85.4美元/桶，美国CRB大宗商品价格指数过去四个月也下滑7%左右。

    总体来看，中国CPI与PPI可能已在7月触顶，CPI增速到年末预计将稳步回落至4.0%到4.5%水平，且该通胀水平将维持两三年，因美国经济趋向长期温和增长，且能源价格已大幅下滑，中国猪肉价格趋稳，比较基线进一步上升。

    中国经济软着陆趋势愈发确立

    过去两周，诸多经济学家在主要发达国家经济衰退风险上升、全球金融市场动荡背景下，纷纷下调中国经济增长预期。但陆挺指出，中国8月其他诸多经济指标可能将进一步温和放缓，并进一步证实其对中国经济将软着陆的预期，并坚持其此前的中国经济预期，即中国经济2011年将增长9.3%，2012年增长9.0%，原因有三：第一，中国在刺激国内需求背景下降低了对出口的依赖程度；第二，在欧美经济上半年出现下滑时，中国经济仍保持了稳定的增长态势；第三，中国政府仍有意愿及工具来稳定国内经济增速，且中国2011年到2013年仍处于能源传输与财政环境良好的时期。

    中国财政政策将趋向更加宽松，但货币政策趋紧。

    陆挺认为，在中国政策面中，财政政策将更加宽松，但货币政策则将趋紧。其预计中国在2011年剩余时间内将不会再加息、或调高商业银行存款准备金率（RRR）、M2货币增长目标及年度贷款配额。

    但中国财政政策将更加具有前瞻性（这在很大程度上还将取决于欧美环境），通过解决社会住房、建设水利工程及其他公共工程来扩大财政支出。而从长远角度看，中国加息周期仍未结束，其预计中国央行2012年将两次加息，加息幅度均在25个基点水平，届时中国基准年存款利率将升至4%，与CPI增幅处于大体相当水平。

    中国8月PMI将下滑，IP增幅将放缓

    陆挺预计，中国8月官方采购经理人指数（PMI）将与7月持平在50.7水平，因全球市场动荡及股市8月暴跌将不利于PMI表现，另外，受季节性修正因素影响，中国8月PMI月率从未出现过下滑，对此陆挺还将此前中国8月PMI指数预期从50.5调高。一般，PMI在受访者信心及季节性因素方面的所受影响较大。

    另外，中国8月工业产值增幅料将年比下滑至13.5%，而7月为14.0%；中国第三季度工业产值增幅将从第二季度的14.0%放缓至约13.2%水平，国内生产总值（GDP）增幅将从第二季度的9.5%放缓至9.2%左右，这将进一步暗示中国经济趋向软着陆，

    中国8月广义固定资产投资（FAI）增幅年率预计将从7月的25.4%放缓至25.2%，而据美银美林研究部门内部测算，中国8月名义FAI增幅将从7月的24.5%下滑至23.8%，而对原材料价格通胀因素进行修正后，中国8月实际FAI预计将与7月持平。陆挺预计，中国下半年广义FAI增幅年率将从上半年的25.6%放缓至22.5%，实际FAI增幅将从19.0%放缓至18.0%。

    近期中国部分媒体认为，中国政府将削减对社会住房及铁路建设的投资，这对市场带来的影响较大。但陆挺认为，尽管中国对铁路基础设施的FAI支出增幅可能将受些许影响，但中国政府还将会通过投资改善现有的高铁基础设施。社会住房方面，中国政府下半年料将会进一步扩大投资。

    中国8月零售销售增幅仍具有弹性

    陆挺表示，中国8月名义零售销售增幅年率预计将保持在相对具弹性的17.0%水平，而7月为17.2%，而受中国汽车销售增速大幅下滑影响，中国零售销售增幅已从2010年的18.7%显著下滑，据中国汽车制造商协会数据显示，中国汽车销售7月年增2.5%，而6月为增长1.7%，5月为下滑3.9%，另外，非机动车销售也仍具弹性，因家庭收入增长强劲支撑。

    进出口贸易增速下半年趋向放缓

    中国8月出口增幅年率预计将增至21.9%，而7月为20.4%，同期进口增幅年率将从7月的22.9%放缓至19.2%，贸易顺差料将从7月高位的314亿美元减少至276亿美元。中国8月出口增长主要原因是比较基线较低。陆挺预计，中国8月出口增幅月率将下滑，但当前全球经济逆风势头不会对中国出口带来显著负面影响，因出口订单往往在几个月前就已签订。另外，中国进口增幅与贸易顺差8月趋向萎缩，因中国GDP软着陆，大宗商品价格下滑。

    新增贷款与货币供应将小幅增长

    陆挺表示，预计中国8月将新增贷款5,300亿元人民币，而7月为4,930亿元人民币，8月贷款增幅年率将从7月的16.6%放缓至16.4%，而其认为，中国央行将把本年度新增贷款目标维持在7.0万亿到7.5万亿人民币之间，这暗示中国2011年月均新增贷款约5,000亿元人民币，中国8月M1与M2货币增幅将分别在12.3%与15.0%，而7月为11.6%与14.7%。