铁矿石蓄势

中国支付的铁矿石价格已从9月份的顶点下降了近四分之一，降至每吨138美元。但矿商们并没有表现出减缓资本支出的迹象。英美资源集团(Anglo American)将其上半年23亿美元资本支出的五分之一，投入了巴西和南非的铁矿石开发项目。自2007年以来，其炼钢用铁矿石开发项目的规模已经扩大了四倍。在截至6月份的财年里，必和必拓(BHP Billiton)的资本支出较其300亿美元的净营运现金流多出40%。今年，必和必拓已拨出84亿美元用于铁矿石项目。力拓(Rio Tinto)和淡水河谷(Vale)也斥巨资扩大产能。

这些令人眩晕的开支似乎与全球经济氛围不搭调。第三季度，中国经济增速降至两年多以来的最低点，尽管仍高达9.1%。但经合组织(OECD)已经预测，中国明年的增长率将为8.5%。这个数字是一些发达经济体增速的8.5倍。另一方面，在人们对经济放缓的担忧中，中国股市已连续四周下跌。中国上个月的官方采购经理指数(PMI)降至49，表明制造业处于收缩之中。随着中国经济基数逐步扩大，增长必定会放缓。

不过，投资者应对形势保持正确的认识。中国仍处在城市化初期阶段。汇丰(HSBC)估计，中国的城市化率要到2014年才会逼近50%（而美国在1920年前后即达到这一水平），现在距中国铁矿石需求见顶可能仍有长达十年之遥。

矿业股受到的打压似乎有些过头了。以英镑计，必和必拓和淡水河谷的股价都下跌了20%，力拓和英美资源则下跌了四分之一。矿商们现在仍有能力以比现货价格低55%至65%的价格向中国出口铁矿石。在如此之高的盈利水平下，除非需求出现大幅下滑，否则矿商们根本不需要减缓资本支出。 译者/方舟